エヌビディア関連銘柄を、
日本株全体から探した。

エヌビディアは、AIの学習や推論の計算に使う半導体、GPUの最大手の米国企業だ。GPUは多くの計算を同時にこなせるため、生成AIを動かすデータセンターに欠かせない。

8月26日に発表した2026年5〜7月期の売上高は962億ドルで、前年同期の2倍を超えた。うちデータセンター向けが890億ドルを占める。8〜10月期の売上高は1,080億ドルを見込み、決算は11月17日（米国時間）に発表する。

10月21日には、AIの計算機に使う基板の生産能力を、イビデンなど3社との契約で3年間に2.5倍へ広げると発表した。イビデンには、岐阜県の大野事業場のために数十億ドルを前払いし、同事業場の生産能力を今の3倍にする。追加の能力は2028年1〜3月期から順に立ち上がる。発表で名前が出た日本企業は、イビデンだけだった。

日本の会社の決算にも、もう出ている。アドバンテストは7〜9月期の営業利益が146.0%増の2,668億円となり、通期の予想を9,670億円に引き上げた。イビデンは4〜9月期の営業利益が84.6%増の601億円で過去最高だった。さくらインターネットは11月4日、GPUを貸すサービスの売上が2.6倍の208億円になる見込みとして、通期の予想を引き上げた。

• 出典：NVIDIA、2027年度第2四半期決算（マイナビニュース・2026年8月28日）
• 出典：NVIDIA、第3四半期決算の電話会議を11月17日に（Investing.com）
• 出典：NVIDIA とサプライチェーン パートナーが生産能力を拡大（NVIDIA日本版ブログ・2026年10月26日）
• 出典：アドバンテストの7〜9月期決算（ITmediaビジネスオンライン・2026年10月29日）
• 出典：アドバンテスト、通期予想を上方修正（日本インタビュ新聞・2026年10月28日）
• 出典：イビデンの4〜9月期決算（株探・2026年10月29日）
• 出典：さくらインターネット、通期予想を上方修正（みんかぶ・2026年11月4日）

エヌビディアの決算が良いと、日本では関連銘柄が一斉に物色される。ただ、エヌビディアの伸びがそのまま売上になるのは、エヌビディアに部品や装置を納める会社だ。

売上の多くをエヌビディアに頼る会社は、エヌビディアが伸びれば一緒に伸び、注文を絞られれば一緒に落ちる。依存は、上にも下にも効く。

そこで、有報にエヌビディアの名前を書いた会社を刀で読み、エヌビディアに納める会社、そのGPUで稼ぐ会社、組んで開発する会社を、3つの問いで別々に探した。

エヌビディアを顧客として有報に書いたのは、イビデンとアドバンテストの2社だけだった。2社と、半導体の関連銘柄としてよく名前が挙がる3社を、PERと直近1年の伸びで並べた。PERは決算期末の株価をもとにした値で、期はレーザーテックが2026年6月期、ほかは2026年3月期だ。

アドバンテストは純利益が2倍を超え、イビデンも9割近く増えた。それでもPERは、利益の伸びが1割に満たない東京エレクトロンやディスコと同じ水準にある。利益が伸びた分ほど、株価は高く買われていない。

2社とも、エヌビディアへの依存は大きい。エヌビディア1社が、アドバンテストでは売上の20.2%、イビデンでは29.4%を占める。アドバンテストは有報のリスク欄で、この集中の重さを自ら書いている。「このように売上高に占める上位顧客の集中度が高い状況において、個別顧客の事業動向や購買方針等の変化が当社グループの業績に与える影響は、場合によっては市場全体の変化率よりも大きくなる可能性があります。」

イビデンは、経営方針に「契約で担保された確かなビジネスモデルの実践」を掲げる。エヌビディアからの数十億ドルの前払いと、2028年からの生産能力3倍は、先の注文を契約で押さえる形だ。

エヌビディアに頼る2社は、エヌビディアが伸び続ければ今の株価は割安で、注文が減れば、売上の2〜3割が一度に揺らぐ。

半導体には、数年おきに好不況を繰り返すシリコンサイクルがある。世界の半導体市場は、2001年に32%、2019年に12%、2023年に8.2%縮んだ。2社も例外ではなく、2024年3月期にはアドバンテストの営業利益が51%、イビデンは34%減った。

景気で利益が上下する銘柄は、利益の山でPERが低く、谷で高くなりやすい。伸びた2社が30倍台、伸びていない東京エレクトロンやディスコが30〜50倍という並びは、市場が2社の利益を山と見ている形と合う。

AIの需要で、この波が平らになったという見方もある。世界半導体市場統計（WSTS）は2026年の世界の市場を前年比90%増の1.51兆ドルと予測し、製造装置の会社の経営者からはスーパーサイクルという言葉も出る。一方、アモーヴァ・アセットマネジメントは9月、AIの需要が伸びても、需給の変動や短期の景気の波がなくなるわけではないと書き、野村證券の宮嵜浩CIOは、サイクルが消えたのか、4年ほどの周期が後ろにずれただけなのかは、まだ分からないとする。

株価の振れも大きい。イビデンは10月29日に通期の予想を引き上げたが、翌30日にストップ安になった。売上の18.1%を占める主要顧客、インテルの見通しが市場予想を下回ったためだ。

利益が倍になっても、PERは伸びていない同業と同じ水準にとどまる。半導体を見慣れたプロの投資家たちが、エヌビディアからの注文がこの勢いで続くとは見込んでいない可能性がある。サイクルがAIで本当に平らになったのかは、専門家の間でも見方が割れている。AIが優れた発明であることは、もう誰の目にも明らかだ。だが、2社の株価を決めるのは、現在のAIの完成度ではなく、エヌビディアの注文がこの先も続くかどうかだ。AIのすごさを理由に、利益が伸びて見える半導体株を買うことは、正当化できないのかもしれない。

• 出典：2001年に32%減少した後、2002年にプラス成長に戻る（WSTS・2002年）
• 出典：2019年の世界半導体売上は12%減（SIA・2020年2月3日）
• 出典：2023年の世界半導体売上は8.2%減（SIA・2024年2月5日）
• 出典：PERの実践的な活用方法を考える（その2）（楽天証券トウシル）
• 出典：2026年の世界半導体市場は1.5兆ドル超（WSTS・2026年春）
• 出典：半導体装置に「スーパーサイクル」論（日本経済新聞）
• 出典：AI時代の「シリコンサイクル」（アモーヴァ・アセットマネジメント・2026年9月18日）
• 出典：AI半導体景気に死角はないか（野村證券）
• 出典：イビデンがストップ安、インテル決算悪で連動売り（株式市場新聞・2026年10月30日）